红火彩票


  
  
  2020年06月07日,國務院常務會議確定進一(yi)步化(hua)解部分(fen)行業過(guo)剩產能(neng)的措施,首次提出支持保(bao)險資金(jin)等社會資本參與(yu)企業並(bing)購重組,發(fa)展相關(guan)產權交易市場。筆者認為,未來(lai)3年是保(bao)險資金(jin)參與(yu)企業並(bing)購重組的黃ping)jin)機遇(yu)期,保(bao)險資管公(gong)司應(ying)結合標的特點綜合xian)擻yong)多(duo)種投資渠道,並(bing)開(kai)發(fa)設立相關(guan)保(bao)險資管產品、股權計劃、私(si)募基(ji)金(jin)等拓(tuo)展第三方業務。
  
  定向(xiang)增發(fa)和私(si)募基(ji)金(jin)
  
  是財務投資角(jiao)度的最(zui)佳投資渠道
  
  目前,保(bao)險資金(jin)具有(you)多(duo)種投資渠道參與(yu)企業並(bing)購重組。具體而言,在股權方式上(shang),主要有(you)股權轉讓(rang)、定向(xiang)增發(fa)、非定向(xiang)增發(fa)、配(pei)股、優(you)先(xian)股等直接(jie)投資渠道,以及定增金(jin)融產品、股權投資計劃、私(si)募基(ji)金(jin)等間(jian)接(jie)投資渠道;在債權方式上(shang),主要有(you)公(gong)募並(bing)購債券、私(si)募並(bing)購債券、信托計劃等。
  
  由于目前an) 赫 淖式jin)用(yong)途ju)幌xian)于償還(huai)並(bing)購貸(dai)款,而並(bing)不能(neng)用(yong)來(lai)直接(jie)支付(fu)並(bing)購價款,所以在收益和規模上(shang)都離國際(ji)上(shang)真正的並(bing)購債有(you)較大差距。因(yin)此,在未來(lai)一(yi)段時間(jian)內,保(bao)險資金(jin)還(huai)將主要通過(guo)股權方式參與(yu)企業並(bing)購重組。
  
  其中,對于財務投資來(lai)說,定向(xiang)增發(fa)、並(bing)購基(ji)金(jin)分(fen)別(bie)是機構投資者參與(yu)上(shang)市企業和非上(shang)市企業並(bing)購重組的主要方式。2015年上(shang)市公(gong)司通過(guo)定向(xiang)增發(fa)方式共(gong)募ji)295億資金(jin)用(yong)于並(bing)購重組(以獲得證監(jian)會發(fa)審委通過(guo)為標志(zhi)),而2014年該數據僅為278億元(yuan)。2015年也是並(bing)購基(ji)金(jin)井噴的一(yi)年,“PE+上(shang)市公(gong)司”成為主流模式。
  
  參與(yu)企業並(bing)購重組
  
  對于保(bao)險資金(jin)具有(you)長期意義
  
  參與(yu)企業並(bing)購重組不僅符(fu)合xi)鼻昂旯劬 米 頭較xiang)和資本市場需求,更(geng)對于保(bao)險資金(jin)運用(yong)具有(you)長期價值︰
  
  第一(yi)、與(yu)保(bao)險資金(jin)特性(xing)相匹配(pei)。並(bing)購重組投資通常資金(jin)需求量(liang)大,且流動性(xing)受限(xian)。例如定向(xiang)增發(fa)具有(you)1-3年的鎖定期、私(si)募基(ji)金(jin)投資期限(xian)更(geng)長達5-8年。保(bao)險資金(jin)特性(xing)與(yu)上(shang)述要求匹配(pei)度較高,容易獲得較理想的投資機會。
  
  第二、直接(jie)對接(jie)實體經濟,可(ke)配(pei)置(zhi)規模充(chong)足。在利率下行周期中,高收益資產的nan)∪斃xing)越發(fa)凸顯(xian)。在債權投資市場中,保(bao)險資金(jin)面臨著(zhou)非常激烈的競爭局(ju)面,銀行xiao) ?  磐械然垢髯雜滌you)獨特的資源優(you)勢。但在股權投資市場中,保(bao)險資金(jin)不僅擁有(you)全渠道優(you)勢、還(huai)憑借其資金(jin)特性(xing)更(geng)加受到(dao)融資方的青睞(lai)。因(yin)此,通過(guo)參與(yu)並(bing)購重組交易,保(bao)險資金(jin)可(ke)以更(geng)好(hao)地(di)對接(jie)實體經濟資金(jin)需求,在一(yi)級(ji)市場上(shang)獲得優(you)質(zhi)股權資產,分(fen)享企業長期價值。在國有(you)企業加速(su)並(bing)購重組的背(bei)景下,預計保(bao)險資金(jin)的可(ke)選標的將更(geng)為豐富、可(ke)配(pei)置(zhi)規模充(chong)足。
  
  第三、進一(yi)步推(tui)進保(bao)險資金(jin)投資私(si)募股權市場。私(si)募基(ji)金(jin)是國際(ji)保(bao)險資金(jin)的重要配(pei)置(zhi)標的。2014年全球(qiu)保(bao)險資金(jin)投資私(si)募股權基(ji)金(jin)佔其另類投資規模的12%,僅次于不動產投資。其中,並(bing)購基(ji)金(jin)(buyoutfunds)投資shi)韻笠yi)般為已(yi)形(xing)成一(yi)定規模和產生穩(wen)定現金(jin)流的成熟(shu)企業,其增值邏(luo)輯包括重構管理層改善經營水平(ping)、折價購入資產和增加企業杠桿等。與(yu)風險投資(VentureCapital)相比,投資並(bing)購基(ji)金(jin)的風險較小(xiao),是繼夾層基(ji)金(jin)之後保(bao)險資金(jin)拓(tuo)展私(si)募股權投資圖譜的必(bi)經之路(lu)。
  
  對保(bao)險資金(jin)參與(yu)企業並(bing)購重組的建議
  
  第一(yi)、在投資shi)耍 酆俠yong)多(duo)種渠道充(chong)分(fen)把握(wo)投資機會。
  
  首先(xian),以戰略投資為目的參與(yu)保(bao)險產業鏈相關(guan)、大型國企等優(you)質(zhi)標的。目前,行業已(yi)普遍認識(shi)到(dao)長期股權投資shi)雜詒bao)險資金(jin)穿越低利率周期的重要意義,其在減少資本消(xiao)耗、降低財務報表波動性(xing)、拓(tuo)展gong)盜捶fa)展等方面均具有(you)顯(xian)著作用(yong)。
  
  其次,發(fa)起設立私(si)募基(ji)金(jin),參與(yu)規模較大的國企、行業龍頭等標志(zhi)性(xing)項目。在國際(ji)視角(jiao)下,大型保(bao)險及保(bao)險資產管理公(gong)司發(fa)展到(dao)一(yi)定階段,通常會建立專屬私(si)募股權投資平(ping)台。這不僅便于為自有(you)資金(jin)配(pei)置(zhi)優(you)質(zhi)資產,還(huai)有(you)助(zhu)于拓(tuo)展第三方業務。例如Ardian是世界(jie)上(shang)受托保(bao)險資金(jin)投資私(si)募股權規模的最(zui)大公(gong)司,安(an)盛保(bao)險集團是其主要股東和資金(jin)來(lai)源。
  
  再次,以財務投資的目的廣泛參與(yu)定增項目、股權投資計劃、私(si)募基(ji)金(jin)等。其中,由于並(bing)購重組風險相對較大,對于中小(xiao)企業dao)ㄒ椴cai)取定增金(jin)融產品、並(bing)購基(ji)金(jin)等間(jian)接(jie)投資工具實現分(fen)散效應(ying)。
  
  第二、在募資shi)耍 fa)行以並(bing)購重組為主題的資管產品、股權計劃、私(si)募基(ji)金(jin)等。
  
  保(bao)險資產管理公(gong)司可(ke)以發(fa)行以定增為標的保(bao)險資管產品、以企業並(bing)購重組為目的的股權投資計劃等。這一(yi)方面可(ke)以擴大資金(jin)來(lai)源、便于參與(yu)更(geng)多(duo)投資機會、拓(tuo)展第三方業務;另一(yi)方面,還(huai)可(ke)以通過(guo)資管產品推(tui)動委托人發(fa)展資產導向(xiang)型保(bao)險產品,從而進一(yi)步推(tui)動集團構建保(bao)險資產驅動負債的有(you)效模式。
  
  實際(ji)上(shang)從2014年初以來(lai),保(bao)險機構便紛(fen)紛(fen)涉足定增投資,然而以此為標的的保(bao)險資管產品卻罕(han)見(jian)。隨(sui)著(zhou)定增的市場擴張,篩選標的的難(nan)度將加大,預計以定增為標的的保(bao)險資管產品潛力會很大。在結構化(hua)設計的基(ji)礎上(shang),此類產品將可(ke)以滿足不同風險偏好(hao)的投資需求。
  
  第三、在風險管理方面,嚴格防範並(bing)購重組相關(guan)風險。
  
  對于保(bao)險機構gong)斡yu)企業並(bing)購重組,最(zui)大的風險是股票市場波動的nan)低tong)性(xing)風險,這需要對于投資時機和對價做出審慎決(jue)策(ce)。除此之外,保(bao)險機構還(huai)需防範三類風險︰
  
  一(yi)是流動性(xing)風險。這主要出現在“短債長投”現象突出的保(bao)險機構中,應(ying)通過(guo)嚴格控制非公(gong)開(kai)市場總體投資比例、加強(qiang)資產負債現金(jin)流匹配(pei)管理等手段來(lai)防範風險。
  
  二是戰略整合失敗風險。相對于具有(you)估值“護城河”的金(jin)融企業外,房(fang)地(di)產、醫藥等企業作為戰略投資shi)韻蟺姆縵障嘍越洗螅 檔托幸導 卸扔you)助(zhu)于防範此類風險。
  
  三是並(bing)購重組失敗風險。這主要針對中小(xiao)企業和新興行業,建議通過(guo)分(fen)散化(hua)投資來(lai)降低組合風險。
  
  (魏(wei)作者系(xi)中國人保(bao)資產管理公(gong)司研究員bao)/div>
( 責任編輯︰劉亞紅 )  打印
  • 早安(an)三門峽

  • 官方微(wei)信

  • 新浪(lang)微(wei)博

  • 騰訊微(wei)博

红火彩票 | 下一页